医药大佬孙飘扬复出272天,恒瑞医药没了2100亿

自去年7月9日复出以来,孙飘扬执掌“药猫”恒瑞医药约272天。但是恒瑞医药并没有走出阵痛期,最近坏消息不断。

根据4月22日公布的年报和2022年一季报,2021年,恒瑞医药实现营收259.06亿元,同比下降6.59%;归母净利润45.3亿元,同比下降28.41%。今年一季度,恒瑞医药实现营收54.79亿元,同比下降20.93%;归母净利润12.37亿元,同比下降17.35%。

同花顺ifind数据显示,这是该公司上市以来首次出现年收入和净利润双双下滑。20年来,恒瑞药业的营收从未出现下滑趋势。

对于这份成绩单,恒瑞医药表示,公司加速R&D投入、集中带量采购、国家医保谈判产品大幅降价,导致毛利率下降,原辅材料等成本价格持续上涨,2021年初经营及人员成本居高不下。所有这些因素综合影响了公司的业绩。

社交媒体上出现了恒瑞大规模裁员的消息。对此,恒瑞医药回应称“确实存在人员优化的情况,优化主要集中在销售部门”,销售人员已由年初的17138人优化至13208人。按此计算,人员优化规模涉及近4000人。

内忧外患之下,恒瑞医药市值跌破2000亿大关。自孙飘扬回归以来,该公司市值已下跌2124.84亿元。

01集中采购降价影响仿制药业绩。

恒瑞医药持续增长的神话在2021年终结。

财报显示,公司去年实现营收259.06亿元,同比下降6.59%;扣非净利润42亿元,同比下降29.53%。相比之下,在刚刚过去的2018-2020年,恒瑞的营收增速分别为25.89%、33.7%、19.09%;扣非净利润增速分别为22%、30%、20%。

在年报中,恒瑞医药花了大量篇幅分析业绩下滑的原因,包括集中采购导致毛利率下降的原因,以及国家医保谈判产品大幅降价的原因。

财报数据显示,2018年以来,恒瑞医药进入28个品种仿制药国家集中采购,平均价格降幅73%,有18个品种入选。

2020年11月,第三批6个涉及集中采集的药品实施,2020年销售收入19亿元,2021年下降55%;2021年9月,第五批8个涉及集采的药品陆续启动。2020年销售收入44亿元,2021年下降37%。

以此计算,仅这几十种药物就减少公司收入约27亿元。

早在2021年年中,恒瑞医药就提出“上半年公司业绩季度下滑主要受传统仿制药销量下滑拖累。”当时公司6个药品开始第三批集采,2021年上半年销售收入环比下降57%。

虽然以仿制药起家的恒瑞医药近年来喊出了创新转型的口号,但仿制药仍是其收入的主要来源,占其收入的60%。

根据Minenet的信息,中国仿制药市场约占整个医药市场的69%。所以即使在国家带量采购下“无利可图”,市场竞争依然非常激烈,仿制药龙头恒瑞甚至已经落选。

2021年6月23日,第五批国家药品集中采购结果发布。恒瑞医药中标6个品种,碘克沙醇注射液和格隆溴铵注射液意外出局。2020年这两款产品的营收将为18.73亿元,占总营收的6.75%。

其中,亏损的产品碘克沙醇注射液在恒瑞的营收中占很大比重。Minenet数据显示,2019年,全国公立医疗机构碘克沙醇注射液终端销售额超过35亿元,恒瑞医药占据50.48%的市场份额。

中标失败意味着失去医院内市场,从而冲击市场份额。据杜尧统计,在2018年12月的第一次集中采购中,恒瑞药业盐酸右美托咪定注射液因未进行一致性评价,未能参与投标。结果市场很快被中标的杨紫茳药业蚕食,不到一年的时间份额下降了30%。

竞标失利两周后,2021年7月9日,周辞去恒瑞医药董事长职务,随后创始人正式宣布回归。

但年过六旬的创始人再次出山,未能缓解恒瑞的颓势。从股价表现来看,从去年7月9日至今,恒瑞医药累计下跌54.28%,而东方财富的“毛指数”同期跌幅仅为27%。

有分析人士指出,虽然看起来2021年底的业绩已经进入冰点,但如果将2022年一季度的报告放在一起分析,可以看出恒瑞医药面临的形势可能正在恶化。

从营收规模来看,2021Q3至Q1 2022年,恒瑞药业营业收入分别为69.01亿元、57.07亿元和54.79亿元,公司业绩连续三个季度下滑。

不仅营业额大幅两位数下降,扣非净利润同比增速也连续四个季度下降。

其他核心指标方面,库存连续三个季度大幅上升;2022年第一季度经营活动现金流为1.48亿元,同比下降约25%;2022年第一季度投资活动产生的现金流为3.67亿元,同比下降73.8%。

“股神”巴菲特曾说,他选择的公司大多是净资产收益率超过20%的好公司。从这个角度看,恒瑞医药已经不是“好公司”了。自2007年以来,该公司连续20%+ ROE的记录被中断。去年,其净资产收益率降至13.96%。

02投入巨资研发,创新药难逃砍价。

在2019年10月的一次行业会议上,孙飘扬透露,恒瑞医药已经砍掉了大量在研的仿制药项目,将转向创新药。

在去年8月半年报后的投资者交流会上,孙飘扬表示,恒瑞有两个战略永远不会变,一个是科技创新,一个是国际化,将围绕这个战略打造新的技术平台。

回归后的第二个月,恒瑞医药与大连万春布林医药有限公司(以下简称“万春布林”)共同宣布,万春布林授予恒瑞医药普那布林大中华区独家商业权。合同签订后,恒瑞医药将支付万春林加里程碑费用的首付款,总金额不超过13亿元。

公开资料显示,2020年6月16日,万春林宣布普那布林治疗化疗所致严重中性粒细胞减少症(CIN)的PROTECTIVE-23临床试验中期分析已达到主要研究终点。

这也是近30年来CIN适应症治疗标准和临床获益的首次突破。这一创新也被认为是同类创新药物中的第一个,即世界上第一个新药。

2021年,普那布林的CIN适应症(NDA)新药上市申请先后被美国和中国受理,并被授予“优先评价”资格。

然而,根据恒瑞医药2021年12月2日的公告,美国FDA的审查意见认为,仅一项注册临床研究(普那布林106的III期临床研究)的数据不足以完全确认普那布林的临床价值;需要进行第二次对照注册临床研究,以提供足够的证据支持NDA;预防化疗引起的中性粒细胞减少症。根据目前的数据,FDA不能批准NDA。

NDA拒绝普布林并没有阻止孙飘扬寻找创新药物。财报显示,2021年,恒瑞上市的创新药增至10个,超过60个创新药正在临床研发中,在国内外开展的临床试验超过250个。

相比me-too和me-better,同类最佳(同类创新药中效果最好),同类第一(全球首个新药)可能是恒瑞制药发展的终极目标。

2021年,公司累计R&D投资达62.03亿元,同比增长24.34%,R&D投资占销售收入的23.95%,创历史新高。

投宝研究院分析师崔亮认为,创新药研发成本大、周期长、风险高,需要企业拥有持续的资本基础和行业领先的R&D实力,以对冲投资风险。

此外,除了R&D的风险,赌博创新,像仿制药的收集,创新药物的销售也受到降价的影响。

比如恒瑞医药的主打创新药PD-1单克隆抗体(Karelizumab),去年3月1日开始执行医保谈判价格,降幅达85%,另一款产品埃斯他明的价格也下降了68%。

资料显示,在进入国家医保之前,200mg的卡列珠单抗最终价格为19800元/瓶,是所有国产PD-1药物中最贵的。中标后,Karelizumab价格降至2928元/瓶。

此外,虽然医疗保险销量有所增长,但很难用收缴量来抵消价格下降的影响。

恒瑞医药2021年财报数据显示,公司四类抗肿瘤药物中,PD-1去年销售141.43万瓶,较2020年增长360.77%;与2020年相比,乳腺癌药物Thipefepristine和马来酸吡咯烷酮的销量分别增长了37.51%和22.85%;紫杉醇注射液(白蛋白结合型)较2020年增长18.35%。

即使上述产品销量有所增长,公司2021年抗肿瘤业务收入为130.71亿元,仍较2020年下降14.39%。

集中采购和国家医保谈判导致产品大幅降价,直接导致毛利率下降,盈利能力减弱。财报数据显示,2021年,恒瑞医药主营业务毛利率为85.61%,较上年下降2.67个百分点。

抗肿瘤药物产品线作为公司收入的支柱,2021年毛利118.53亿元,同比下降16.84%,直接影响公司全年利润水平。

面对这一不利局面,孙飘扬将目光投向海外市场,希望提升国际化战略在恒瑞未来发展中的分量。但是国际化不可能一蹴而就,技术水平的差距还是需要之前弥合的。

00高管离职,优化近4000名员工。

恒瑞医药的“痛”不仅仅体现在业绩上。核心高管的频繁流失也引起了市场的关注。

4月12日,公司高管辞职公告显示,董事会近日收到副总经理邹建军的辞职报告。邹建军因个人原因辞去上述职务后,将不再担任恒瑞医药的任何职务。同时,张小静被任命为公司副总经理兼首席医疗执行官(肿瘤)。

据悉,邹建军于2015年加入恒瑞医药,担任公司首席医疗官,此次离职距离其原职务终止不到一年。

今年2月,恒瑞医药还宣布,47岁的公司副总经理张因个人原因辞职。

在张之前,时任公司董事长兼总经理的周已于2021年7月9日辞职;2021年11月12日,时任公司首席财务官的周松辞职。

此外,恒瑞也加入了裁员大军。2021年,公司取消了区域层级结构,大幅削减了业绩不佳的省份、地区和办事处,整合了销售运营、营销财务和支持部门的职能,精简了销售人员。销售人员由年初的17138人优化至13208人,裁员近4000人。

在业绩压力下,高管离职,大规模裁员,种种不利因素下,恒瑞医药能否靠赌一把扭转颓势?雷达会继续关注。

版权声明:本文内容由互联网用户自发贡献,该文观点仅代表作者本人。本站仅提供信息存储空间服务,不拥有所有权,不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容, 请发送邮件至 举报,一经查实,本站将立刻删除。

发表评论

登录后才能评论

联系我们

在线咨询:点击这里给我发消息

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息