陕鼓动力股票最新消息(给予陕鼓动力买入评级)

光大证券股份有限公司王锐近期对陕鼓动力进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评:2021年营收首破百亿,工业服务与气体运营表现出色》,本报告对陕鼓动力给出买入评级,当前股价为8.48元。

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陕鼓动力(601369)

事件:陕鼓动力2021年、2022Q1业绩出炉,表现略超预期。(1)2021年公司营收104亿元,实现历史突破,同增28%;归母净利润8.6亿元,同增25%;归母扣非净利润6.4亿元,同增23%。10股派3.1元。(2)2022Q1公司实现营收29亿元,同增11%;归母净利润2.8亿元,同增19%;归母扣非净利润2.6亿元,同增34%。22Q1归母净利润和归母扣非净利润增速略超预期。

21Q4西安疫情对公司2021年整体收入及利润水平有所拖累,但22Q1环比出现明显回升。21Q4营收23亿元,同增5%;归母净利润1.1亿元,同降9%;归母扣非净利润0.3亿元,同降82%;毛利率15.65%,同降9.56pct;净利率4.82%,同减0.75pct。但22Q1公司业绩环比出现明显回升,毛利率回归24%,同增3pct、环比提升8.39pct,净利率9.58%,同增0.67pct、环比提升4.76pct。

公司现金流和货币资金表现充裕。2021年公司现金流保持良好态势,2021年经营活动现金流净额12.5亿元,同增6%。公司账面货币资金91亿元,同增44%。

合同负债增速稳定,气体增速再创历史新高。(1)设备端2021年公司实现营业收入42亿元,同增4%。2021Q4受西安疫情影响,公司设备交付、出货受到限制,导致2021Q4增速放缓,2021Q4公司营收23亿元,同增仅为5%。但2021年公司合同负债60亿元,同增15%,可见设备订单保持良好态势。(2)气体端公司2021年营收25亿元,同增27%,继续保持增长态势。2021年公司在手管道气119万方,同增34%,投运管道气69万方,同增46%。2022Q1秦风气体管道气70万方以上(预计为投运口径),同增20%,创历史新高。(3)工业服务端2021年公司实现营业收入36亿元,同增77%,保持较高增长。

原材料22年影响预计边际减少,气体利润水平预计随着规模效应和项目质量提升保持稳中有升。(1)设备端21年公司毛利率19%,同降6.5pct,主要系原材料及人工成本较20年同期增长。(2)气体端21年公司毛利率20%,同增1.4pct,我们判断与新增管道气规模效应、以及公司新增项目内部收益率严控有关。(3)工业服务端21年公司毛利率17%,同减0.5pct,基本保持稳定。

盈利预测、估值与评级:传统设备主业增长稳定,工业服务模式创新成效显著,气体产业投资力度加大,增速居行业前列,后续有望拉动公司业绩较快增长。我们预测公司22-24年营收126/154/188亿元。22年下游生产与资金压力较大,上游原材料与人工成本改善幅度较小,小幅下调22年归母净利润至10.92亿元,较前次预测-1%,23年预计成本承压改善,小幅上调23年归母净利润至13.79亿元,较前次预测+3.6%,新增24年归母净利润预测17.3亿元。对应22-24年EPS分别为0.63/0.80/1.00元,对应PE为11x/9x/7x,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求放缓;订单执行进度不及预期;气体投资增速放缓。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司丁健研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.14%,其预测2022年度归属净利润为盈利11.25亿,根据现价换算的预测PE为13.05。

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